在《助推3万亿级市场,区块链+资产证券化应用进展》一文中,产新君对区块链在资产证券化领域的应用做了梳理,本文将对2017年国内发行的首单基于区块链技术的资产证券化产品“百度-长安新生-天风2017年第一期资产支持专项计划”做案例剖析,进一步展望区块链+资产证券化的发展前景。
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总体看,abs业务处理效率低、成本高,同时,消费金融市场存在资产状况缺乏真实性反映等问题。在这一背景下,百度案例验证了区块链+abs的可能性,在解决交易各方对底层资产质量及项目存续过程中数据真实性的信任问题上进行了有益尝试。
一、技术与市场双轮驱动下,百度率先走通区块链+abs模式,bc+abs探索马太效应显著
1、发生了什么
2017年8月17日,上交所批准通过“百度-长安新生-天风2017年第一期资产支持专项计划”,系国内首单基于区块链技术的资产证券化产品。佰仟融资租赁以汽车消费信贷债权设立集合信托计划,发行规模4亿元,产品分为优先a级(85% aaa评级)、优先b级(6% aa评级),和次级三档,私募发行,未披露各层级利率。百度金融服务事业群组(现“度小满”)与佰仟融资租赁分别作为优先级(ab)与劣后级认购。
2、改变了什么
全流程数据上链,提高了全生命周期管理能力。实现了底层资产从pre-abs模式放款,到存续期还款、逾期以及交易等全流程数据的实时上链,对现金流进行实时监控和精准预测,提高了对基础资产全生命周期的管理能力。
提高了效率、安全性、可追溯性,缓解了交易各方对底层资产质量及运营过程数据真实性的信任问题这一行业痛点。具体而言,对于不同参与方,带来了不同改变。对于中介机构而言,资产证券化产品尽调环节的尽调置信程度明显提升,尽调效率也得到提高;对于投资者而言,所投资产的透明程度显著增强,同时二级交易的估值和定价也变得有据可依;对于监管机构而言,能够更大程度上满足穿透式审核和监管的要求。
3、为什么是百度
百度互联网金融业务重点发力消费金融,创设规模80亿元。百度互金业务始于2013年,2015年组建了金融服务事业群组,2016年开展场外abs业务,主要发力消费金融市场。2018年,金融服务事业群组正式完成拆分,此后百度金融启用新品牌“度小满金融”,独立运营。度小满区块链负责人李丰表示,abs项目是度小满金融非常重要的业务之一。目前,度小满场外消费金融abs业务创设规模已达80亿元人民币。
图表1:消费金融行业格局图谱
资料来源:华夏幸福产业研究院
百度消费金融探索大数据+人工智能+深度学习+区块链的综合解决方案。百度金融结合自身数据积累与分析的能力,通过大数据风控和黑名单筛选,识别出一些常规风控手段难以发现的“问题”资产,并通过大数据、人工智能、深度学习等技术的研发,加强对资产的筛选、评级、定价能力,利用区块链实现底层资产质量透明度和可追责性。
百度区块链涵盖了底层操作系统xuperchain到百度云baas到商业化应用场景。xuperchain是百度自研的区块链操作系统,依托该系统,百度云和百度区块链实验室共同研发一套区块链商业化解决方案。百度云是区块链商业化的实施主体,百度云区块链服务baas结合云计算的资源、部署、交付和安全等系统能力,将区块链平台进行云端系统化和产品化,并有序地输出至金融、物联网等行业,赋能合作伙伴,构建行业区块链的战略联盟和标准。用户通过购买资源、搭建区块链网络、编写智能合约、构建去中心化应用dapp,即可搭建出属于自己的区块链系统和应用。
图表2:百度区块链商业化体系布局全景图
图表3:百度云区块链产品系列示意图
资料来源:《百度区块链白皮书v1.0》
这种螃蟹只有“爸爸们”可以吃,行业马太效应显著。能够率先试水区块链+abs,得益于百度在区块链、消费金融等领域的已有布局,以及对前沿领域的敏感度以及好奇心。近两年来,百度之后已有十余单abs中相继尝试使用区块链技术,未来区块链+abs的发展将趋于成熟与理性,具有技术、资本、人才以及场景优势的科技与金融巨头,以及拥有独特技术优势的细分领域标杆企业将有望获得长期发展。
二、没有万能的区块链,只有适合的区块链,技术适配是必选项
我们再来详细剖析一下百度区块链abs的技术构架。
兼顾弱中心化特点与处理效率,联盟链架构是最佳选择。区块链受限于不可能三角理论,基于特定项目的应用往往选择同时兼顾弱中心化特点与处理效率的联盟链,而非公有链或者私有链。该项目中,联盟链联盟链节点即为项目中各参与机构。其中度小满金融是技术提供方以及认购方,佰仟租赁是原始权益人及认购方,华能为信托计划管理人,天风为券商机构,中诚信为评级机构,锦天城为律所,西安百金互联网金融资产交易中心为投资顾问。其中资产生成方佰仟租赁是一家总部位于深圳的金融服务公司,产品涵盖消费金融服务、汽车金融服务等。此前百度和佰仟就联合发行过多个汽车abs项目。
图表4:佰仟金融官网
图片来源:佰仟金融官网
基于百度云baas开放平台实现快速部署、安全可靠。该平台依托于百度trust区块链技术框架,基于此平台可以实现快速搭建区块链网络及应用。百度baas支持高并发、低延迟的实时区块写入和查询,同时支持多副本复制、多实例部署,并保证数据一致性。同时采用包括非对称加密、签名、证书认证、审核、权限控制、隔离、共识机制等在内的技术方案,全面保证数据、通讯的安全可靠。截至目前,该平台已经支撑了超过500亿元资产的真实性问题。
根据需要进行技术适配,是所有项目的必然选择。在该项目中,区块链主要使用了去中心化存储、非对称秘钥、共识算法等技术,具有去中介信任、防篡改、交易可追溯等特性。在有限的金融机构参与节点情况下,百度金融对区块链做了适应性改造以保留区块链的技术特性。应用了百度安全实验室的协议攻击算法,确保协议和通信安全。通过百度极限事务处理系统,可以支持百万tps的交易规模,极大降低交易成本。通过权限管理及非对称加密保证节点信息安全,使用分布式存储方案实现去中心化,并提供一套标准的底层框架,实现各方智能合约的编写。
三、万亿市场虽可观,想说爱你不容易
当前区块链+abs发展依然面临新旧技术融合度低、市场接受度低、人才匮乏三方面壁垒。未来业界会应关注量化效果,在考虑各方协调成本、区块链平台搭建运营替换后,找到可以有效降低成本的临界点,这仍需持续探索。
区块链+abs已然证明是真命题。资产证券化方面,2018年末存量资产规模约3万亿,且发展存在体量大、发展快,但效率低、成本高等问题。消费金融方面,社零总额2018年突破38万亿,消费贷款总规模持续增加,但与此同时,各种潜在风险,如征信体系不健全、资产状况缺乏真实性反映等逐渐暴露。百度区块链abs案例已经证明,在底层通过技术把资产打通,把abs项目相关的参与方拉到区块链上,或可有效解决行业瓶颈。
图表5:2008-2020年消费信贷规模预测
资料来源:华夏幸福产业研究院
想说爱你并非易事,当前面临三方面壁垒。目前区块链+abs发展主要面临三方面壁垒,一是新技术与原有技术、流程融合度不高。区块链平台以及相应的新流程与现有流程、系统的兼容性差,替换成本高;二是参与方接受度不高,无法形成规模效应。有用户工作习惯难以改变的因素,也有对新技术应用的理解和接受方面的障碍,比如某些行业潜规则以及公司的套路和小算盘对不透明与信息不对称存在客观要求。而区块链的优势则在于参与方越多越好。三是专业人才匮乏。同时具备区块链与abs专业知识的行业人才十分紧俏。
面对挑战,各方需积极应对。区块链技术提供方应加强通用区块链平台输出,充分考虑与现有技术方案的融合或过渡问题。传统金融机构及其他相关参与方应变革现有经营管理模式,发挥好协同效应,增强流程对新技术的鲁棒性,同时提升复合人才引进与培养能力。监管方应加强把握好监管与创新之间的平衡,在不影响系统性风险前提下给予更多创新空间,如采用监管沙盒的方法。
展望未来,应该更加关注此类项目能够带来的可以量化的改变。尤其需要持续关注的是两个方面,一是是否切实缩短了尽职调查的效率,降低了尽职调查的成本,比如尽职调查的时间由多少天缩短到多少天成本降低了多少二是在考虑各方协调成本、区块链平台搭建运营等转换成本后依然可以实现有效成本降低的临界点在哪里仍然有很多问题需要不断探索和克服。
参考资料:
1.产业研究院,《应用大空间,区块链入场3万亿资产证券化市场初探程》
2.平安信托,《卓越决策研究专题:消费金融,蓝海市场正当时》
3.百度搜索、百度区块链实验室、百度营销研究院,《百度区块链白皮书v1.0》
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