【研究报告内容摘要】
事件:
公司公告2020年一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润1.4-1.49亿,同比增长70%-80%。
代锰市场向好,威远资产组并表,公司业绩超预期
公司主营代森类杀菌剂行业景气向好,据中农立华原药价格显示,代森锰锌市场价格由2019年底1.95万/吨上行至2.1万/吨,较2018年3月同期1.9万/吨也有所上涨。公司2019年以来调整销售策略,同时开辟巴西市场,2020年一季度呈现量价齐升态势。2019年公司完成对威远资产组收购,预计2020年全年贡献业绩超1.1亿,公司一季度业绩超预期。
公司产品供需改善,协同效应助力长期发展
公司代森类产品产能3.5万吨,位列全国第一、全球第二,在全球范围内主要竞争为印度upl、印度sabero、印度indofil等印度本地农化企业,合计产能约15万吨。近期印度受新冠疫情影响下令“封城”,当地企业停产停工较多,而代森类农药需求相对稳定,海外市场巴西及东南亚占比较高,公司产品有望进一步抢占市场份额。
威远是国内阿维菌素及甲维盐销售的龙头企业,甲维盐是我国农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药,根据《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》,预计2020年我国将防治草地贪夜蛾0.8-1.0亿亩次,有望拉动甲维盐需求。收购威远使公司具备了覆盖全国的制剂销售网络,拓宽了公司杀菌剂、除草剂等产品销售渠道,同时新威远在内蒙古有超1000亩待开发土地,未来将成为公司新产品的重要生产基地,业内强强联合,协同效应下公司长期发展可期。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2019-2021年净利分别为3.25、3.92、4.68亿,当前股价对应pe分别为13、10、9倍。公司是国内民营农化优质企业,在杀菌剂、杀虫剂领域均有拳头产品,并与全球主要跨国农化企业保持良好的长期合作,业绩有望实现稳步增长,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:海外需求下滑,安全环保风险,产品价格下降。

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