【研究报告内容摘要】
市场回顾市场回顾股市全面反弹,转债依然亮眼:节后第二周,随着疫情数据有所好转,叠加政策层面逆周期、稳增长加码力度预期,股市全面反弹,全周上证综指上涨1.43%,上证50指上涨1.52%,创业板指上涨2.65%。板块方面,28个板块涨多跌少,其中有色金属、建筑材料、农林牧渔、房地产、电子等板块领涨,纺织服装、医药生物、传媒、综合、公用事业共5个板块收跌。
上周转债指数表现亮眼,中证转债指数全周上涨1.55%,我们计算的转债平价指数上涨1.17%,估值再现主动提升,平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动+0.58%、+3.07%、+1.06%,目前处于历史73%、80%、79%分位数。个券来看,上周英科、长青、石英、晶瑞领涨。
l转债策略:再融资新规落地,对转债影响乐观看待再融资新规落地,对转债影响乐观看待上周五再融资新规正式落地,对转债的影响乐观看待:一是发行供给层面,我们认为挤出冲击较为有限,征求意见稿发布至今转债预案发行速度并未见明显下降,“真空期”的担忧已是过去时;二是新规为上市公司创造更有利的股权融资环境,支持股市行情延续,从而作用到转债市场,这一影响或许将是主要的。
1、关于再融资新规:相比2019年11月8日征求意见稿,正式稿略超预期。
2、再融资新规对转债市场的影响:、再融资新规对转债市场的影响:包含两个方面,一是发行供给层面,但我们认为发行供给冲击较为有限。从去年11月8日征求意见稿发布至今,转债预案发行并未见明显下降。从征求意见稿发布的去年11月至今,转债发行预案公司共30家,相比前一年同期(2018.11-2019.2)的34家仅小幅下降,规模上也并未见明显萎缩。由此可见再融资新规的松绑对转债发行量的影响较为有限。这与转债这一资产逐渐脱离小众品种有关。长期来看,对于转债发行“真空期”的担忧或许将成为过去时。二是对上市公司和股市的影响,从而作用到转债市场,这一影响或许将是主要的。新规将为上市公司创造更有利的股权融资环境,支持实体经济复苏,总体而言对股票市场是一个利好,在当前市场流动性相对充裕的背景下,股市的行情将有望延续,推动转债平价驱动
3、转债策略:、转债策略:现阶段转债仍以结构性行情为主,择券上建议四条思路。
第一,关注近期经历调整后性价比又再次提升的高等级底仓品种。第二,短期关注受益于疫情影响的板块和品种,包括医药/医疗材料、在线经济、快递物流。第三,短期出现超跌的低价核心品种,珍惜低吸机会。
第四,延续我们的年度策略观点,布局目前业绩底部、正股低位、行业有反转预期的品种,包括汽车、通信、传媒、化工、建筑建材、环保。

---